在生成式人工智能领域投入巨资的欧洲企业需要在明年之前开始显示其巨额支出的回报 ，否则投资者可能会在付出天价加入市场热潮后失去耐心。



近几周
，随着对经济衰退的担忧加剧，受人工智能影响的股票与更广泛的股市一起陷入下跌 ，自1月以来，该行业的压力增加
，当时中国低成本人工智能模型DeepSeek的推出引发了科技股的抛售 。



虽然许多投资者看好生成式人工智能提高生产率和利润的潜力，但一些投资者正变得更加挑剔 ，他们开始偏爱采用人工智能技术的公司的股票
，比如信息集团RELX和软件公司SAP，而不是那些为该行业提供芯片和其他硬件的公司
。



但他们也表示 ，采用者需要开始显示他们在技术上投入的现金的回报
，否则投资者可能也会对他们冷淡。



*钟摆转向了采用者*



芯片制造商英伟达（Nvidia）几乎已成为人工智能热潮的代名词 。尽管该公司的股价因推出DeepSeek的人工智能模型而受到重创，因为DeepSeek模型需要的芯片更少 ，但英伟达公司的股价仍同比上涨了29%。



在欧洲
，与华尔街相比，与人工智能相关的股票可供选择的数量较少 ，但趋势是明确的
。



在硬件制造商中
，芯片设备制造商ASM International和BE Semiconductor的股价自1月24日DeepSeek引发的抛售以及对美国经济衰退的担忧以来，分别下跌了25%和20%。为数据中心提供电气设备的法国施耐德电气（Schneider Electric）股价下跌14% 。



与此同时 ，在人工智能采用者中，数据集团LSEG下跌5.5%
，而RELX仅下跌1.6%
。德国商业软件集团SAP股价下跌2.9%，周一超过诺和诺德成为欧洲市值最高的公司。



瑞银（UBS）欧洲股票策略主管格里·福勒（Gerry Fowler）表示：“每个人对人工智能的投资都非常有限 。”



“对于DeepSeek来说 ，因为它大大降低了人工智能的价格
，这意味着在某种程度上，市场现在正在关注谁是人工智能的直接受益者
。 ”



*耐心是有限度的*



1月份发布的一项针对100多名富达（Fidelity）分析师的内部调查发现 ，近72%的分析师预计
，到2025年，人工智能对他们所研究公司的盈利能力不会产生影响。



在富达接受调查的分析师中 ，有更多的人认为未来5年将产生积极影响 。不过
，几位欧洲投资组合经理对路透表示，他们的时间表要短于此
。



拉扎德资产管理公司（Lazard Asset Management）全球主题股票团队首席投资组合经理史蒂夫·瑞福德（Steve Wreford）表示：“市场将失去对人工智能不受约束的投资的耐心 ，除非它开始看到投资回报。
”



瑞福德表示
，如果采用人工智能的公司在2025年（届时它们可能会推出beta测试和试验）没有取得太多成果，它们可能会被放行 ，但到2026年，投资者需要开始看到人工智能对它们的营收产生重大影响 。



与人工智能相关的股票估值相对较高
。根据LSEG的数据
，斯托克600指数的平均市盈率为17倍，而SAP和LSEG等人工智能应用公司的市盈率约为90多倍。



对冲基金瑞银奥康纳（UBS O&39; Connor）首席投资官伯尼·阿孔（Bernie Ahkong）表示 ，如果一些公司在2025年底前无法实现盈利
，投资者将开始质疑它们的市盈率 。



“在这一年里，管理团队总是会用这样的借口 ，别担心是下个季度……对于一个多年的主题。到了第四季度
，它还没有到来……人们再也不会有耐心了
。”



*杀手级用例*



施罗德（Schroders）投资组合经理 、全球行业技术专家帕迪·弗拉德（Paddy Flood）认为，一般而言 ，投资人工智能的最大风险在于
，是否会出现人们真正愿意为之付费的可行用例。



“为了证明继续支出的合理性，我们需要看到具体的应用 ，无论是单一的‘杀手级’用例还是一系列有影响力的用例 。 ”



欧洲最大资产管理公司东方汇理（Amundi）的大型欧洲股票主管法比奥·迪·吉安桑特（Fabio di Giansante）表示
，欧洲人工智能股票的相对稀缺意味着它们已经有溢价，但迄今为止 ，该行业的大部分消息都与订单和资本支出有关
。



“在某种程度上，你需要看到这些事情对营收和利润率的影响。”他并补充称
，如果好处没有估值推断的那么大，市盈率可能会被重新评估 。



“今年可能是大规模发生这种情况的一年
。
”