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　　来源：证券市场周刊市场号文丨牛犇

　　在接连调整之后，今天A股放了个大招 ，沪指直接跌穿3900点整数关口 。

　　这其实是多重因素共同作用的结果
，往后看，短期的震荡或将延续 ，但中长期看，笔者觉得A股慢牛基础还在
，现在分批“抄底”或是一个不错的选择
。

　　A股“深蹲 ”

　　11月21日，在隔夜外围市场普跌的情况下 ，A股也未能独善其身
，截至收盘，全A近5000只个股收跌 ，沪指报收3834.89点
，跌2.45%；深证成指报收12538.07点，跌3.41%；创业板指报收2920.08点 ，跌4.02%
，且均跌穿5日 、10日
、20日，甚至是60日均线。

　　#A股#股市 等相关话题也罕见的因此频频登上热搜 。

　　对此 ，投资者们纷纷表示
，“自选里一片跌停，宛如开启‘绿色通道’
。
”“好久没关注 ，一打开软件一片绿，绿了一个星期了
，又到了不敢看的时候。绿的时候死拿，红了几天就想跑 ，合格的韭菜 。”“大盘今天跌的比较狠
，这都没到年底呢，难道大家都赚够休息了？ ”

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　　也有投资者指出 ，“A股终于绷不住了
，横盘了几天后开始放量向下寻底
。之前高位接盘的，恐怕要难受一阵子了。只有这种放量下跌才能完成板块轮动 ，实现高低切 。炒股有风险
，注意安全！
”“大A跳空低开，跌幅很猛。60日线3899一点支撑都没有就破了 ，低点3840
。”

　　不过
，也有投资者仍相对乐观，纷纷表示 ，“日经指数跌了1000多点，A股才跌几十点
，老铁们不要失去信心。我还是坚定看好A股，后面会涨到你怀疑人生 。 ”“大盘大跌 ，正是加仓的好时机
，股市买卖要反人性，不然怎么赢过市场上的大多数
。
”“最近开始再从银行凑点钱 ，等到大多数哭爹喊娘的再杀进去！”

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　　那么
，现在是割还是再杀进去呢？

　　调整的三大原因

　　先来看看本轮A股回撤的原因，据笔者观察主要有三：一是流动性压力 ，这也是21日大调整的导火索。20日
，受美国政府停摆影响已推迟48天发布的9月非农数据公布，9月份非农就业人数增加11.9万人 ，远高于市场预期
，同期失业率仍然增加了0.1%至4.4% 。在业内人士看来，这增加了美联储在12月的会议上进一步降息的不确定性 ，从而使得外部流动性环境偏紧，并引发了美股科技股的调整
，即使是业绩远超市场预期的英伟达也未能幸免
。

　　二是股市自身与政策因素。近期，A股正面临市场情绪低迷的情形 ，如自11月14日至20日
，全A成交量已连续5个交易日在两万亿元以下（见表1），这表明市场进入了存量资金博弈的状态 。同时 ，当前政策面处于空窗期
，缺乏新的刺激政策指引，导致市场风险偏好下降
。

　　三是资金调仓需求。市场当前处于快速的板块轮动中 ，前期涨幅较大的科技成长板块（如AI产业链）面临获利了结的压力
，而资金会选择在防御性或前期滞涨板块中寻求避险 。比如21日盘中创下阶段新高的中国银行，就是最好的印证
。

　　再来看看这些原因能否在接下来改变。流动性方面 ，今年12月美联储暂停降息概率较大
，但2026年，经济仍需宽货币呵护 ，美联储或再度降息2-3次至中性利率水平以应对经济下行风险，A股市场将受益于降息带来的流动性 。并且从目前的杠杆资金变动来看
，其对A股的热情并未减少，如最新的两融余额仍高达2.49万亿元 ，距离历史峰值2.5万亿元仅一步之遥（见表2）。

　　同时
，随着时间即将来到12月份，国内将有多个重要会议召开 ，此间可能会释放政策信号
，并因此催生A股的“例菜 ”跨年行情
。所谓跨年行情是指在年末至次年春季，A股具有明显的日历效应 ，其形成与政策预期博弈、资金周期规律及基本面改善密切相关
，该现象常伴随中央经济工作会议等重要政策窗口期。

　　综上，笔者更赞同乐观投资者的观点 。更重要的是 ，大家目前身在A股
，未来大概率还在A股，因为当下房地产投资收益在不断降低 、黄金已积累了巨大涨幅 ，股票资产仍是不错的选择
。当然，做多也不要盲目“抄底”
，分批逐步加仓或许更好。

　　股市资深专业人士边惠宗也有相似观点，他认为 ，“接下来
，又进入中期左侧布局阶段了 。
”

　　（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐
。）

　

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责任编辑：杨红卜